최근 나이키가 20% 가까운 급락을 했다. 여기저기서 나이키를 싼 가격에 구매하려는 움직임이 많이 보인다. 그래서 나이키 10초 간단 내재가치 계산을 해봤다. 나이키를 다룬 책 “슈독”을 워낙 재밌게 읽기도 했고, 나이키 신발도 여전히 좋아하는지라 나역시도 나이키 내재가치가 궁금했다.
전문가들 목표주가를 먼저 살펴 보면, 현재가 73 달러에 85 달러 정도 수준이다. 최고와 최저 범위는 아래 그림과 같다.
현재와 향후 성장 예측을 살펴 보면 S&P500 평균에도 미치지 못할 정도다. “나이키는 2024 회계연도 4분기(3~5월) 실적을 발표했는데, 매출이 126억달러(약 17조4000억원)로 전년 동기 대비 2% 감소하는 등 시장의 기대에 미치지 못했기 때문이다. 2024 회계연도 전체로 보면, 매출이 514억달러(약 71조원)로 전년(512억달러)보다 1% 느는 데 그쳤다. 코로나 기간을 제외하고 14년 만에 가장 낮은 연간 매출 증가율이다.” 역시 성장이 기대에 미치지 못하기 때문에 주가가 급락했다.
그렇다면 나이키(NKE)의 실적은 왜 저조했을까? “월가에서는 2020년 나이키 CEO에 선임된 존 도나호에게 나이키 부진의 책임을 돌리고 있다. 전자상거래 업체 이베이 출신인 도나호는 백화점, 스포츠 편집 매장, 이커머스 기업 등 도소매상과 계약을 줄이고 홈페이지, 직매장을 중심으로 판매하는 전략을 짰다. 직접 판매함으로써 더 큰 수익을 얻고, 소비자 데이터도 확보한다는 전략이다.” 전략의 방향은 맞았지만 문제는 이 과정에서 나이키 홈페이지와 직매장에서 기록한 매출이 전년 동기 대비 8% 줄었다는 것이다. 또한 제품 개발을 통한 혁신에 소홀했다는 비판도 받고 있다. 호카(HOKA) 같은 새로운 경쟁자들의 출현도 영향을 미친 것으로 봤다.
2004년 부터 구글 검색어 관심도 변화를 살펴 봤다. 최근에 추세가 좀 꺾이긴 했지만 여전히 나이키가 가장 관심도가 높은 브랜드다.
나이키 10초 간단 내재가치 계산으로는 여전히 가치보다 가격이 높은 것으로 나온다. 이 계산법은 성장률을 기반으로 DCF를 간단하게 계산하는 방법인데 내가 사용하는 두 번째 간단 계산방법(기회비용 기반)으로 했더니 조금 높은 62 달러(25% 안전마진 고려)가 나왔다. 성장률이 약간 아쉬운 좋은 기업이지만 현재 조금 비싼 정도 수준이다. 물론 이런 간단 계산에는 정성적인 분석은 아예 제외됐다. 여기서 통과한 기업들만 정성적인 분석으로 들어 간다.
“대부분의 경우 자산은 내재가치에서 또는 그 이상에서 거래됩니다. 그러나 핵심은 중앙으로의 초고속 피치를 인내심 있게 기다리는 것입니다. 극심한 곤경과 비관적 상황 속에서는 합리성은 사라지고 특정 자산의 가격은 내재가치보다 훨씬 낮아집니다…그레이엄, 멍거, 버핏은 항상 큰 안전 마진에 집착했고 저위험, 고수익 베팅을 찾기 위해 많은 노력을 기울였습니다. 이는 진정으로 행운의 공식입니다.”
모니시 파브라이
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