이상적인 사업이란 타인의 성장에 대한 로열티를 받는 사업
책에서 정말 많은 가치투자 구루들을 이야기했는데 당연히 누락된 사람들도 있다. 그 중에 한 명이 바로 프랑수아 로숑이다. 처음 들어보는 이름일 수도 있겠지만 캐나다와 미국에선 이미 널리 알려진 Giverny Capital을 운용하는 전문 투자자다.
“워런 버핏, 벤저민 그레이엄, 존 템플턴, 필립 피셔, 피터 린치의 저서를 접한 지 32년이 넘었습니다. 저는 이 위대한 자산 운용가들의 투자 철학을 종합하여 가족 포트폴리오를 관리하기 시작했습니다. 5년간 만족스러운 성과를 거둔 후, 1998년 말 저는 제 투자 철학에 부합하는 자산 운용 서비스를 제공하는 투자 관리 회사를 설립하기로 결정했습니다.”
“그때는 인터넷이 없던 시절이었죠. 저는 오마하에 편지를 보내 버크셔 해서웨이의 연례 보고서를 모두 받을 수 있는지 문의했고, 버핏은 제게 모든 연례 보고서가 담긴 큰 꾸러미를 보내줬습니다. 그리고 그걸 읽고 나서…아마 93년 초였을텐데…저는 이게 내가 해야 할 일이다라고 생각했어요. 저는 워런 버핏의 가르침을 따라 주식시장에 투자할 것입니다.”
2025년 현재 누적 수익률을 보면 시장이 CAGR 9.9%일 때 CAGR 14.7% 성장했다.
“이 그래프를 보면 큰 위기 없이 거의 직선으로 전개된 강력한 성장기처럼 보일 수 있습니다. 하지만 그렇지 않습니다. 예를 들어, X축을 더 넓게 설정하여 주 단위로 살펴보면, 1993년 이후 금융 시장에서 수많은, 때로는 엄청난 변동이 있었음을 알 수 있습니다. 위기는 끊이지 않았습니다. 주식 시장은 지난 33년 동안 두 번이나 50% 하락했고, 아홉 번이나 20% 이상 폭락했습니다. 그래프는 주식 시장 투자에서 중요한 교훈을 보여줍니다. 바로 장기적인 관점을 갖는 것의 이점입니다. 모든 역경 속에서도 투자 원칙을 철저히 고수하고 인내심을 발휘한 결과, 만족스러운 성과를 거둘 수 있었습니다. 유행은 왔다가 사라지지만, 건전한 원칙은 영원합니다.”
프랑수아 로숑이 말한 “3의 법칙”이 있다.
3년 중 1년은 시장이 10% 넘게 하락할 것이다.
3개 중 1개는 실망스러운 결과를 보일 것이다.
3년 중 1년은 인덱스보다 못할 것이다.
3의 법칙은 저 1을 버티는 힘의 중요성에 대해 이야기한다.
“힘든 상황에서도 버텨낼 수 있는 능력”이야말로 투자에서 가장 중요하다.
“군사적 천재란, 주변 사람들이 모두 미쳐 날뛰고 있을 때 평범한 일을 해낼 수 있는 사람이다.”
– 나폴레옹
“저희는 주식 시장에서 성공하기 위한 세 가지 필수 자질, 즉 합리성, 겸손, 그리고 인내심을 파악했습니다. 저희는 이러한 자질들을 일상 업무에 더욱 잘 통합하기 위해 끊임없이 노력하고 있습니다. 또한, 저희는 주식 선정 과정에 전념하며 1993년부터 저희에게 큰 성과를 안겨준 원칙에서 벗어나지 않습니다.”
– 프랑수아 로숑
현재 Giverny Capital 포트폴리오 비중 3% 이상 기업 리스트. META와 GOOG, GOOGL이 포함되어 3.0으로 진화한 투자자로 볼 수도 있지만 내 기준에는 가치투자 2.5 정도의 투자자로 봤다.
“버핏은 이상적인 사업이란 타인의 성장에 대한 로열티를 받는 사업이라고 말했습니다. 그리고 저는 비자(V)가 그 완벽한 예라고 생각했습니다.”
– 프랑수아 로숑
로숑은 최근 AI에 대한 질문을 받았을 때 20세기 초 철도 사례를 언급했다.
“저는 이런 질문을 던지고 싶습니다. 당시 미국인의 80%를 차지했던 농부들의 삶에 철도의 등장은 근본적으로 어떤 변화를 가져왔고, 그로 인해 어떤 새로운 필요가 생겨났을까요? 답은 간단합니다. 농부들은 이제 작물을 운송하기 위해 역에 제시간에 도착할 수 있도록 시간을 알아야 했습니다. (더 이상 태양의 위치에 의존하여 하루 일과를 계획할 필요가 없었습니다.)
시어스 로벅 앤 컴퍼니의 공동 창업자인 리처드 W. 시어스는 이것을 기회로 삼아 미국 전역을 돌아다니며 농부들에게 시계를 팔았습니다. 그리고 수년에 걸쳐 그는 농부들이 구입할 수 있는 다양한 제품이 담긴 카탈로그를 남겨두었고, 기차로 배송받을 수 있도록 했습니다! 이러한 변화들이 새로운 필요를 만들어냈습니다. 지베르니에서는 경제 패러다임의 변화로부터 간접적으로, 그리고 더욱 은밀하게 이익을 얻을 기업들을 찾아내기 위해 항상 예의주시하고 있습니다.”
