2024년 12월(벌써 작년이 됐다)에 버크셔해서웨이는 Form 41를 통해 세 회사의 지분 5억 6,300만 달러 추가 매수를 공시했다. OXY, SIRI, 그리고 베리사인(VRSN)으로 베리사인 1,300만주로 회사 지분의 13.6%를 보유하며 버크셔해서웨이 전체 포트폴리오의 0.9%에 해당한다. SIRI와 거의 같은 비중으로 포트폴리오 순위 13위와 14위에 해당한다.
세 회사는 지난 1년 동안 S&P500이 23.8% 상승할 때 마이너스 수익률이라는 반갑지 않은 공통점을 가지고 있다. 미스터마켓이 더 싼 가격을 제시하면 받을지 안받을지는 전적으로 투자자의 판단이다. 가격이 내려가면 할인이라고 기뻐할지 손실이 났다고 슬퍼할지 역시 투자자의 선택이다.
베리사인이 뭐하는 회사인지 자세히 설명하지는 않겠지만 인터넷 관련 기업인 도메인 등록업체로 국내에는 가비아, 호스팅케이알, 카페24 같은 기업이 있다. 왜 버핏 혹은 후계자가 좋아하는 기업인지는 딱 하나의 그림만으로 알 수 있다. 10년간 이익추이다. 이런 기업의 10년 후를 예측하는게 쉬울까, 어려울까. 그래프를 보면 빨간색 순이익과 녹색 FCF가 거의 같이 가거나 FCF가 더 큰 경우도 많다.
얼마전 성장성과 수익성에 대한 글을 쓴 적이 있고 둘 중 하나를 선택해야 한다면 수익성을 선택할 것이라고 말했다. 베리사인은 수익성의 극단적인 예가 될 정도로 수익성이 뛰어난 기업으로 이런 극단적인 수익률 투자 전략 지도는 나도 처음 봤다. 기존 50%로 세팅해 놓은 X축을 뚫고도 한참을 더 나갔다..ㅋ 4% 정도의 낮은 성장성 역시 자본 배분을 통해 상쇄시켜 나가고 있다.
영업이익률 10년 평균이 60%를 넘고 TTM 영업이익률이 68%에 달하는 기업이고 자본이 마이너스(자사주매입/소각)로 ROE를 계산할 수 조차 없다. 시가총액 규모나 2012년 부터 버크셔 포트폴리오에 들어온 것으로 봐선 버핏보단 후계자 2명 중 한 명의 선택이 아닐까 추측하고 있는데 유명한 투자 구루 중에서 베리사인을 구매한 사람이 있는지 조회해 보니 테리 스미스가 있다. 역시!
기존 내재가치 계산은 고평가라고 이야기하고 있지만 가치 투자 3.0도 포함하는 제일 오른쪽 2개는 가격과 거의 비슷한 가치를 이야기하고 있다. 역시 3.0도 부분적으로 계산가능한 10초 내재가치 계산기(808103)로 나온 결과는 200달러였다. 당신의 안전마진은 얼마인가.
투자에서 약간의 팁을 이야기하면, 이렇게 구루의 포트폴리오를 카피하거나 아니면 자신의 노력으로 좋은 기업이나 위대한 기업을 찾았는데 열심히 계산한 내재가치가 200달러인데 가격이 이보다 높다면 그냥 바로 매수하거나 아니면 매수를 포기할 것이 아니라 적절한 본인의 안전마진을 계산해서 그 목표가격까지 가격이 내려오면 알람이 오도록 설정해 두는 것을 선택하는 것이다. 예를 들어 안전마진이 30%(이것 역시 절대적이 아니라 기업 유형에 따라 달라질 수 있다)라고 한다면 가격이 140달러 아래로 내려오면 알람이 오도록 설정하면 되는데 경험상 결코 오지 않을 것만 같은 알람이 오는 경우도 많았다. 연달아 알람이 날아오는 바로 그때는 공포에 질릴 때가 아니라 꼼꼼히 다시 내재가치를 계산해 보고 욕심을 부릴 때였다.
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- 내부자의 회사 지분 증권 소유권 변경을 보고하기 위해 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출하는 문서로 이사, 임원 및 10% 이상의 지분 증권 소유자를 포함하여 내부자에 해당하는 사람은 지분변동이 있을 시 영업일 기준 2일 이내에 신고하여야 한다. ↩︎
