상락아정(常樂我淨)

투자에서 상락아정하기 위해서 필요한 것

2년 전에 남겨둔 글과 댓글 일부를 가져왔다. 내가 끄적이거나 모아둔 글 모두를 데려오긴 어렵겠지만 그래도 두고두고 곱씹을 만한 글들은 조금씩 이곳으로 옮겨와야…이 글은 말년의 부처와 그레이엄이 묘하게 오버랩돼서 그 느낌을 잊지 않으려 남겨뒀던 글이다. 상락아정.

“부처는 여든 살이 되자 휴가를 얻어 길을 떠나려 했습니다. 다시 가르치기도 재미없고 해서 곧 열반에 들려고 장기 휴가를 청했습니다. 이때 그는 우리에게 상반된 네 글자를 말했습니다. 즉 상(常), 락(樂), 아(我), 정(淨)입니다. 이것은 그가 평소 말하던 바와는 완전히 상반되는 것입니다. 최후로 그는 말했습니다. 진정으로 무아상, 무인상, 무중생상, 무수자상에 이르렀으며 수지하여 일체를 놓아 버렸다면 공(空)조차도 철저히 공이 되어 버렸다면 생명의 본원을 찾을 수 있는데 이 생명의 본원은 영원히 불변한다는 것입니다.”

“낙은 고통이 없는 것입니다. 도를 얻은 사람은 고통을 벗어 납니다. 일반인들은 도를 얻은 사람은 온종일 쾌락에 젖어 있으리라 생각합니다. 만약 그렇다면 즐거워 죽을 지경일 겁니다. 두통을 예로 들어 봅시다. 두통을 겪을 때는 당연히 아주 고통스럽습니다. 그렇지만 일주일 정도 앓고 나면 고통이 사라지면서 머리가 상쾌해져 즐겁다고 말할 겁니다. 이때 이 상쾌함과 즐거움이 못 견딜 정도로 짜릿한 쾌락이라면, 이 사람은 사흘이 못 가 미쳐 버리고 말 겁니다. 고락(苦樂)이란 상대적 현상입니다. 상(相)에 집착하면 미쳐 버리고 맙니다. 무엇이 낙인가요? 고통이 없는 것이 낙으로서, 청정한 낙입니다. 청정은 경계가 없습니다. 그러므로 이 낙은 세간의 낙이 아니라 상락(常樂)입니다. 이때가 바로 진정한 ‘나’로서 불생불멸합니다. 이 불생불멸의 ‘나’는 결코 우리가 생각하듯 아상(我相)을 가진 세속적 존재가 아닙니다. 이 ‘나’는 아주 청결합니다.”
금강경 강의, 남회근

“I felt that I had established a way of doing business to a point where it no longer presented any basic problems to be solved. We were going along on what I thought was a satisfactory basis, and the things that presented themselves were typically repetitions of old problems which I found no special interest in solving.
저는 더 이상 해결해야 할 기본적인 문제를 제시하지 않을 정도로 비즈니스 방식을 확립했다고 느꼈습니다. 만족할 만한 수준에서 사업을 진행하고 있었는데, 새로운 문제가 발생하면 해결에 특별한 흥미를 느끼지 못하는 오래된 문제가 반복되는 경우가 많았죠.

We could have built up an enormous business had we wanted to, but we limited ourselves to a maximum of $15 million of capital-only a drop in the bucket these days. The question of whether we could earn the maximum percentage per year was what interested us. It was not the question of total sums, but annual rates of return that we were able to accomplish.
원한다면 엄청난 규모의 비즈니스를 구축할 수도 있었지만, 요즘으로 치면 양동이에 불과한 최대 1,500만 달러의 자본으로 제한했습니다. 연간 최대 수익을 올릴 수 있는지에 대한 질문이 저희의 관심사였습니다. 총 금액이 아니라 달성할 수 있는 연간 수익률이 중요했습니다.

I think we can do it successfully with a few techniques and simple principles. The main point is to have the right general principles and the character to stick to them.
몇 가지 기술과 간단한 원칙만 있으면 성공적으로 해낼 수 있다고 생각합니다. 중요한 것은 올바른 일반 원칙과 그 원칙을 고수할 수 있는 인성을 갖추는 것입니다.

I am just finishing a 50-year study-the application of these simple methods to groups of stocks, actually, to all the stocks in the Moody’s Industrial Stock Group. I found the results were very good for 50 years. They certainly did twice as well as the Dow Jones. And so my enthusiasm has been transferred from the selective to the group approach. What I want is an earnings ratio twice as good as the bond interest ratio typically for most years. One can also apply a dividend criterion or an asset value criterion and get good results. My research indicates the best results come from simple earnings criterions.
저는 이 간단한 방법을 무디스 인더스트리얼 주식 그룹의 모든 주식에 적용하는 50년 간의 연구를 막 마쳤습니다. 그 결과 50년 동안 매우 좋은 결과를 얻었습니다. 다우존스 지수보다 두 배나 더 좋은 성과를 냈죠. 그래서 저는 선별적 접근 방식에서 그룹 접근 방식으로 열정을 옮겼습니다. 제가 원하는 것은 대부분의 기간 동안 일반적으로 채권 이자 수익률보다 두 배 더 좋은 수익률입니다. 배당 기준이나 자산 가치 기준을 적용해도 좋은 결과를 얻을 수 있습니다. 제 연구에 따르면 단순한 수익률 기준을 적용할 때 가장 좋은 결과를 얻을 수 있습니다.”
– 벤저민 그레이엄의 마지막 인터뷰 중에서

“팔순이 다 된 그레이엄이 몇 년 전 한 친구에게 바보 같은 일, 창조적인 일, 편견이 없는 일을 하는 일상을 보내고 싶다고 말한 적이 있다. 일견 앞뒤가 맞지 않는 말로 들릴 수 있지만, 훈계나 자만에 빠진듯한 표현을 피하면서 자신의 생각을 솜씨 있게 잘 드러내고 있다. 그의 생각은 독창적이고 강렬하지만 그것을 전달하는 방법은 항상 부드러웠다. 독자들은 그레이엄이 창조적인 능력으로 이룩한 업적의 진가를 이해하는 데 많은 시간이 걸리지 않을 것이다.”
– 워런 버핏, 1976

워런 버핏

“투자는 매우 복잡한 분야입니다. 물론 초보자에게는 단순하게 보입니다. 결과가 딱 두 개 뿐이거든요. “버느냐, 잃느냐!” 그런데 지속적으로 시장을 이기며 수익을 내는 건 그리 쉽지 않습니다. 그걸 깨닫기 위해서는 엄청난 복잡성을 감수하면서 공부하고 경험해 봐야 하지요. 대부분의 사람들이 복잡성을 감당하지 못합니다. 복잡성을 뚫고 나아가 단순성에 도달해야 하지만, 중도에서 길을 잃고 헤매게 되지요.”

“성장주는 보수적으로 추정한 미래실적을 바탕으로 합리적인 가격에 매수해야 한다.”
– 벤저민 그레이엄, 현명한 투자자

GARP의 피터 린치나 휼륭한 기업을 적당한 가격에 사라는 찰리 멍거나 모두 그레이엄의 유산을 물려 받았습니다. 다만 그레이엄은 성장주투자나 경영진을 포함한 질적분석이 일반인이 하기엔 너무 힘들고 어렵기 때문에(현대 주식투자자들은 모두 이 어려운 일들을 직접 하고 있습니다.^^) 방어적인 투자방법만으로도 충분하다고 강조하고 일부러 배제했을 뿐입니다. 62년판 증권분석에서 성장주 투자방법에 대해 조금 더 구체적으로 설명하고 있습니다. 나중판엔 빠졌습니다.

미국 가치 투자 2.0 관심 종목 추가

버핏과 멍거의 아이디어를 기초로 관심 종목을 가져가고 있는데 500개 중에 단 7개만 자동으로 필터링되고 있었다. 이 리스트는 가만히 놔둬도 지들끼리 들어오고 나가면서 공부할 거리를 던져준다..^^ 엊그제 보니 여기에 3개 기업이 추가되어 10개가 됐다. 리스트에 포함된 주요 업종이 금융인데 여기에 버크셔해서웨이가 새롭게 추가됐고 소비재에서 공부해 볼 종목 하나가 들어왔다.

관심종목 섹터

이 리스트는 버핏이 주로 하고 있는 가치 투자 2.0 리스트에 가깝기 때문에 IT기업은 단 하나밖에 없다. 내 아이디어를 바탕으로 가치 투자 3.0 리스트1 역시 자동으로 가져가고 있는데 현재 5개 기업이 포함되어 있고, 이 리스트엔 변동이 없다. 5개 모두 IT기업이고 그중에 GOOGL(알파벳은 테크놀로지 섹터가 아니고 커뮤니케이션 서비스 섹터)이 포함되어 있다..^^

공부하라는 알람이 들어왔으니 저 소비재 기업을 한번 살펴봐야 하는데…귀찮아서 10초 내재가치 계산기(이럴줄 알고 만들었..)만 먼저 살펴보니 일단 다 합격이다. 좋은 실적에도 불구하고 트럼프 이후 관세 우려로 최근 주가가 많이 빠지면서 스트라이크 존으로 들어온것 같다.

관심기업 매출 이익

기업이 좋은지 아닌지는 이 그림 하나만으로도 알 수 있다. 소비재임에도 이익률이 높고 매출과 이익이 5년만에 더블이 됐으니 15% 속도로 성장했다..^^

관심기업 현금흐름

부채없이 지금까지 돈도 잘 벌고 있고 CAPEX도 크지 않으면서 유입되는 돈으로 향후 자사주매입도 지금보다 더 늘릴 예정이라니~ GOOD!

브랜드 구글트렌드
겨울브랜드 구글트렌드

따로 살펴 본 투자 전략 지도의 움직임도, 구글 트렌드 움직임도 좋은지라…일단 킵. 경험상 이렇게 기업 이름을 적어 두지 않으면 나중에 어떤 기업인지 나조차 기억하지 못하는 사태가 발생하던데…일단 (공부 열심히 하고나서) 1년 뒤에 보자~

추가)
과거 글을 보니 “셀 인 메이” 즉, 5월에 팔고 떠나라는 논리를 반박하는 글을 꽤 길게도 썼었다. 지금 생각하면 왜 그랬었나 싶다. 매도나 매수를 기업을 보지 않고 달을 보고 한다는데 거기에 무슨 논리적 반박을 하겠다고..ㅋㅋ 다 에너지가 많았을 때 일이다. 5월에 많이들 파시고 11월에 많이들 매수하시라~

“사업가들이 기업을 인수할 때에도 거래 시점을 특정 요일이나 월로 정할까요? (그레이엄-도드 마을 투자가들도 주식이라는 유가증권을 이용해서 기업을 인수하는 셈입니다.) 기업을 인수하는 시점이 월요일이든 금요일이든 아무런 차이가 없다면, 학계에서는 왜 막대한 시간과 노력을 들여서 똑같은 기업의 일부(주식)를 매수하는 시점을 분석하는지 나는 도무지 이해할 수가 없습니다.

당연한 말이지만 우리 그레이엄-도드 마을 투자가들은 베타, 자본자산 가격결정 모형(CAPM), 증권 수익률의 공분산 등에 대해 논의하지 않습니다. 이런 주제에는 관심이 없으니까요. 사실 이들 대부분은 이런 용어의 뜻조차 잘 모를 것입니다. 이들은 단지 두 가지 변수에 관심을 집중합니다. 가격과 가치입니다.”

– 워런 버핏, 1984

“금융산업은 5%의 합리적인 이들과 95%의 무당과 심령술사들로 이루어져 있습니다.”
– 찰리 멍거

  1. “가치 투자는 무형 자산을 간과하기 때문에, 기계보다는 자산 비중이 낮은 무형 경제로 전환했다는 비판이 있었습니다. 소프트웨어 기업들이 넘쳐나는데, 소프트웨어의 가치와 특허는 재무제표에 반영되지 않았기 때문에 기존 가치 투자는 실패합니다.” ↩︎

오늘 하루는 즐거우셨나요

평소 크롬을 주로 쓰는데 문득 자주 사용하지 않던 브라우저를 띄웠더니 이렇게 깜찍하게 날 반긴다. 여름처럼 더웠던 5월의 하루였는데 지금도 22도…기어이(?) 아이스아메리카노를 먹었더랬다. 벌써부터 이렇게 더우면 올 여름은 어떨까 싶은 마음에 걱정이 앞선다.

오늘 하루는 즐거우셨나요

오늘 하루는…으로 시작하는 이런 짧은 문구 하나, 사진 하나에 미소를 짓게 된다. 나 역시 누군가의 얼굴에 미소를 짓게 했는가 되돌아 본다.

좋아하는 주제를 다루는 해외 블로거의 글을 읽다가 또 한번 미소를 지었다.

“뱀이 주로 한 종류의 도마뱀을 먹으면 그 도마뱀의 생물학에 맞게 저격용 소총처럼 독이 진화합니다. 따라서 복잡성을 위한 복잡성은 진화가 작동하는 방식이 아닙니다. 간결하고, 잔인하고, 집중적입니다. 다양한 먹이가 넘쳐나는 섬에서 뱀들은 넓게 퍼지지 않고 매우 깊이 파고들었습니다. 전문가가 되는 것이 생화학적 투자에 대한 수익률이 매우 높기 때문입니다. 따라서 도마뱀만 먹는다면 새를 죽이는 독소를 만들지 마십시오. 이를 생태학에서는 적응적 간소화라고 부릅니다. 사업에서는 집중이라고 부를 수도 있습니다. 그리고 투자에서는 자신의 우위를 아는 것이 중요합니다.”

뱀의 입장에서 일견 최대한 먹이로 활용하고 싶은 다양한 종들을 목표로 삼고, 마주치는 모든 것을 처치해야 한다고 생각하기 쉽다. 그럴려면 사용할 수 있는 모든 도구를 갖춰야 하고 그것이 진화적 생존에 유리하겠다 생각하겠지만…아니다. 자연은 그보다 더 나은 투자 수익률을 원한다. 활용할 수 있는 틈새 시장만 있다면, 자연은 그렇게 한다.

여기서 핵심 아이디어는 모든 전략이 일종의 독과 같다는 것이다. 특정한 비효율성을 악용하기 위해 고안된 도구다. 많은 사람들이 모든 종류의 독을 다 소유하려 드는 실수를 저지를 가능성이 높은데 무엇보다 자신의 강점(시간 지평, 도메인 전문성, 정보, 기질, 분석적 관점)이 무엇인지부터 정확히 정의해야 한다. 그리고 그 독을 자신의 생태적 틈새시장에 맞춰야 한다. 도마뱀을 잡아먹는 투자자라면, 새를 사냥하려 하면 안된다.

블로그에 글을 남기는 사람으로서 하나의 글로 또는 사진으로 누군가를 미소짓게 하는 것도 참 보람된 일이다. 나도 그런 사람이 되고 싶다…^^

더운 날씨에도 기대했던 신간이 나와 버선발(?)로 교보문고로 달려갔었던 하루. 예전 같으면 묻지도 따지지도 않고 온라인으로 구매했겠지만 하도 당해서 이젠 직접 눈으로 보고 판단한다. 나도 진화했다..ㅋ

좋은 아침

추가)
물론 뱀의 독에 대한 저 짧은 이야기에도 많은 빈틈이 있고 반론을 말할 수 있다. 이야기는 논증이나 논변과 달리 그리 치밀하지 않고 빈틈이 많기 때문이다. 그 빈틈들은 상대가 반론을 들고 끼어들 수 있는 공간이 된다. 이야기가 전하는 핵심은 뒤로 한채 그 빈틈만을 쥐고 흔들면서 이야기가 건네는 통찰을 쓸모없게 만들고, 이를 자랑하는 이들이 참 많다. 스스로 이야기를 만들지도 못하면서.

“앞에서 장자가 부인의 주검을 앞에 두고 질그릇 두드리며 노래 부른 이야기 했지요? 이 모습을 본 혜자(혜시)가 말하죠. “아내의 죽음 앞에서 곡도 하지 않으니 무정하다 할 수 있겠는데, 거기다가 주검 앞에서 질그릇을 두드리면서 노래를 하다니, 이건 너무 심하지 않은가!” 그러자 장자가 우주의 원리를 잘 알고 보니 아내의 죽음도 우주가 움직이는 한 모습일 뿐이라서 울지 않았다고 말하죠.

논증에 빠진 보통 사람들은 이제 갈라져서 말들을 시작합니다. 부인이 죽었을 때 우는 것이 바른 태도냐, 노래를 부르는 것이 바른 태도냐. 두 태도 가운데 어느 쪽을 취해야 더 정의로운지를 놓고 다투다 결국에는 죽어라 싸우게 됩니다. 우는 것을 바른 태도라고 믿는 사람은 노래 부르는 것이 바른 태도라고 믿는 사람을 사람으로 보지도 않을 것입니다. 그 반대도 마찬가지고요.”

– 삶의 실력, 장자

대선 토론을 보다가 그만 두면서 맴돌았던 생각. 우리 사회는 이야기의 빈틈을 환대할 겸손과 똘레랑스가 아직 많이 부족하다.