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S&P500 최근 1년 수익률

S&P500 최근 1년 수익률을 검토하다가 시총 상위 10개 기업(현재 전체 지수의 35%를 차지)의 1년 수익률을 살펴 보니 42%를 넘는다. 인덱스를 사지 않고 상위 10개 기업만 구매하고 싶어지는 숫자다. 배당수익률이 높은 상위 10개를 고르든, PER가 낮은 10개를 고르든, PBR이 낮은 10개를 고르든, 내재가치 대비 할인율이 큰 10개를 고르든 어떤 방식으로 주식을 선별하는 것보다 수익률이 높았을 것이다. 물론 이건 사후편향이 들어간 결과다. 이 결과만 보고 미래에도 시총 상위 10개를 구매하면 목표수익률을 얻지 못할 가능성이 크다.

현재 S&P500 PER 28 수준인데 이것 역시 뜯어 보면 시총 상위 10개 평균 PER 48, 상위 20개 평균 PER 39, 상위 30개 평균 PER 42, 그리고 시총 하위 470개 평균 PER 20.38이다. 흔히 매그니피센트7으로 불리는 상위 7개 기업의 실적은 나머지를 압도한다. 과거 거품처럼 주가가 올라가는 게 아니라 지금은 좋은 실적이 좋은 성적으로 이어진다.

매그니피센트7

AQR의 클리프 애스니스가 최근 발표한 논문을 보면 PBR 상위 30%를 하위 30%로 나눈 비율이 과거 3~6 밴드를 벗어난 8 수준인데 이는 과거 2000년 닷컴버블이후 처음이다. 싼 주식에 비해 비싼 주식들이 더 비싸지고 있다.

애스니스의 가설대로 인덱스펀드의 증가때문인지, 오랜기간 낮은 이자율때문인지, 또는 기술과 SNS의 발달때문인지 모르겠지만 이런 현상은 점점 더 가속화되고 있다.

“I’m far more certain that social media, the overconfidence that come when people think all the world’s data is at their fingertips, and gamified, fake-free, instant, 24/7 trading has done so in a significant way.”

그렇다면 과연 앞으로도 대형주의 이런 엄청난 상승세가 계속될 수 있을까? 모멘텀에 익숙한 투자자라면 달리는 말에 올라탈 것이고 순환론에 익숙한 가치투자자라면 주저할 것이다. 그레이엄은 말년에 주식을 선별해서 투자하는 것보다 일정 필터를 적용해서 그룹으로 구매하는 것이 낫다는 결론에 이르렀다. 그리고 여러가지 방법으로 테스트해 본 결과 저PER 주식을 그룹으로 구매하는 것이 좋은 결과가 나왔다고 했다.

부채비율과 유동비율 단 2개의 필터만 적용해서 500개 중에 저PER 10개를 골라봤더니 10개 평균 PER 9.46 정도 수준1이다. 평균 EV/FCF는 15.9 로 올라간다. PER가 낮은 것는 낮은 이유가 있다는 주의인데 무지성으로 나온 저 10개를 그레이엄만 믿고 그룹으로 살 수 있을까? 자꾸만 10개를 돌 뒤집듯이 하나하나 살펴보고 문제가 있는지 없는지 따져보고 싶어진다. 익숙한 곳에서 벗어나는 게 새로운 걸 받아들이는 것보다 훨씬 더 어렵다~

  1. 아니나다를까 업종만 훑어 보니 철강, 농업운수, 에너지, 금융/보험 업종이 대부분이다. PER가 낮은데는 낮은 이유가 있다. ↩︎

S&P500 지수를 이길 자신이 있는가

패시브 투자자가 아니라 직접 주식을 골라 투자하는 액티브 투자자라면 인덱스인 S&P500 지수를 이길 자신이 있어야 한다. 만일 S&P500을 이길 자신이 없다면 직접 투자는 깨끗하게 포기하고 인덱스 같은 간접 투자부터 해야 한다. 뭔가를 고르겠다는 것은 최소한 뭐가 좋고 나쁜지는 안다는 걸 전제한 행위기 때문이다. 좋은 기업은 어떤 기업인지를 볼 줄 알아야 한다. 멍거나 버핏이 그들의 후계자들과 나누는 대화를 엿보면 최소한 S&P500에 속한 기업들에 대해서 어느 정도 공부가 끝난 사람들 사이 대화다. 500개 기업의 가격 수준인 PER PBR 같은 알려진 숫자들 말고 500개 기업의 10년 매출성장률은 어느 정도일까? 500개 중에서 10년 동안 연평균 10% 이상 매출이 성장한 기업이 몇 개 정도나 될까? 우리나라 코스피 기업 중에서 10년 동안 연평균 10% 이상 매출이 성장한 기업은 또 몇 개나 될까?

S&P500 5년 수익률

오늘자로 최근 5년동안 S&P500 연평균 수익률을 보니 13.48%다. 배당수익률 약 1.5%를 더하면 대략 연평균 15% 수익이다. 만약 직접 투자하고 있는 자신의 최근 5년 수익률이 연평균 15% 이하라면 인덱스투자로 바꾸라고 냉철하게 권하고 싶다. 5년 동안 15% 수익이면 투자금은 2배가 된다. 10년이면 4배가 되는 속도고 50년이면 1000배가 되는 속도다. 10년 동안 15% 수익을 꾸준히 낼 수 있는 사람은 전문가를 포함해도 거의 없다. 앞으로는 이런 수익을 내기가 더욱 힘들어질 것이라 경고한 멍거 옹이 생각난다.

젊은 시절 버핏은 최소한 인덱스를 10%p 이길 자신이 있다고 확신하고 난 후 투자조합을 만들고 직접 투자에 임했다. 물론 규모가 점점 커지면서 나중에는 5%p로 목표를 낮춰 잡기는 했지만, 버크셔를 인수하고 거의 60년이 넘는 기간동안 버핏은 인덱스를 10%p 가까이 이겼다. 버핏이 어떻게 인덱스를 이겼는지 하나하나 공부하고 난 후, 난 스스로 노력한다해서 버핏같은 투자자가 결코 될 수 없음을 깨달았다. 버핏은 커녕 인덱스를 이기기도 힘들다는 것을 알았다.

우리나라 코스피 최근 5년 동안 연평균 수익률을 보니 5.35%가 나온다. 작년 배당수익률이 대략 2% 내외라고 하면 최근 5년 동안 연평균 7.3% 수익보나 낮은 사람들은 그냥 인덱스에 투자하는 게 낫다. 이렇게 보니 최근 5년 동안 미국 S&P500 수익률이 우리 코스피보다 거의 2배 높은 수익률이다. 물론 과거 실적이 미래를 보장하지 않지만 최근들어 더욱 더 국내 주식에 투자하는 투자자가 줄어들고 있는 이유가 바로 여기에 있다. 씁쓸하지만 5년 전부터 미국 주식에도 투자해야 한다고 했던 이유기도 하다.

직접 주식을 고르려면 고를 준비가 되어 있어야 한다. 최소한 어떤 기업들이 있는지는 스스로 찾고 확인해야 한다. 뭐가 좋은지를 볼 줄 아는 안목이 있어야 한다. 그럴 자신이 없으면 애초에 액티브 투자를 시도해선 안된다. 이는 국내든 해외든 똑같은 필요조건이다. 그레이엄이 대단한 점은 그런 사람들을 위해서 어떻게 투자해야 하는지를 상세히 책(현명한 투자자)에서 설명하고 있다는 것이다. 직접 투자를 시작하기 전에 적어도 세 번은 읽어야 한다. 만일 제대로 세 번을 읽었다면 바로 직접투자로 시작하기보단 인덱스 투자로 시작하게 될 것이다.

S&P500에 포함된 500개가 조금 넘는 기업을 일정 기준으로 필터링 했더니 중복해서 나오는 기업들이 몇 개 보인다. 간단하게 살펴 보니 버핏이 지분을 늘려 나가는 옥시덴탈과 같은 석유관련 업종의 기업들이 포함되어 있어서 관련 기업들을 모아서 사진찍어 봤다. 이 모아놓은 숫자들 만으로는 아직 아무것도 알 수 없다.

S&P500 석유 가스 기업

70달러 이하로 내려간 석유가격때문에 업황이 그리 낙관적으로 보이진 않지만, 하나씩 돌을 뒤집다보면 거기서 진주도 찾을 수 있지 않을까. 없으면 또 다른 돌무더기를 뒤집으면 되고. 이런 일련의 돌을 뒤집고 기업속으로 파고 들어가는 작업들이 재밌어서 누구처럼 탭댄스를 추면서 출근할 수 있어야 한다. 그럴 자신이 있는가? 매일 사업보고서를 뒤지고 책 속에 파묻혀 매 순간 고민하는 일이 좋아서 일 속으로 파고드는 그런 투자에 미친 투자자와 경쟁해서 이길 자신이 있는가? 최소한 S&P500을 이길 자신이 있는가? 난 없다.

방금 세어 보니 503개 중 121개가 10년 동안 연평균 매출 10% 이상 성장했다. 무려 24%

추가) 크롬에서 제미나이(3.0인듯)를 바로 쓸 수 있다고 해서 속는셈치고 다시 한번 물어봤다. S&P500은 몇 개 기업 묶음이냐고 물었더니 500개라고 답했다. 알려 준 링크로 들어가서 보니 503개라고 하니 뭐라 했을까..ㅎ

버크셔해서웨이 1조 달러 돌파

세계의 모든 눈과 귀가 엔비디아 NVDA에 쏠려 있을 때 워런 버핏의 버크셔해서웨이가 조용히 1조 달러를 돌파했다. 테크 기업이 아닌 걸로는 1조 달러 돌파가 처음이다. 정확히 5년 전부터 국내 자산에만 투자하지 말고 달러 자산에도 투자하라고 권했었고 버핏이 말한대로 S&P500 인덱스를 사라고 추천했었다. 또한 나라면 S&P500 인덱스도 좋지만 버크셔해서웨이 역시 인덱스와 거의 같으니 버핏을 선택하겠다고도 말했었다. 나역시 “했제”와 “그랬제”를 입에 달고 사는 꼰대일지 모르겠지만 내가 그때 당시에 한 말은 그대로 글로 남겨있으니 믿거나 말거나.

버크셔해서웨이 주가

5년 동안 134% 수익이 났다면 대략 년평균 18.5% 수익이다. 엔비디아의 5년 3,000% 수익과 비교하는 투자자들에게는 성에 차지 않겠지만 내 눈높이에서는 대단한 수익이다. 버크셔는 사업회사이기도 하지만 투자회사나 금융회사 성격도 가지고 있기 때문에 내재가치 분석에서 사업모델이 단순한 기업과는 다른 방법을 써야 한다. 대체로 내재가치와 가격이 비슷한 수준에서 오르내리는 기업이다. 주변에 개별기업 추천은 죽어도 하지 않지만 버크셔는 앞서 말했듯 인덱스에 가까운 기업이라 부담없이 권했었다.

원달러 환율

원화를 달러로 바꿔 미국 주식을 구매하면 달러를 보유하고 있는 효과가 있어 환률로도 5년동안 10% 정도 수익를 봤으니 대략 버크셔 투자로 최근 5년동안 연평균 20% 정도 수익을 본 셈이 된다. 같은 기간 낮은 금리를 고려해 봐도 아주 좋은 수익률이다.

“예언은 알 수 없는 것을 아는 것을 의미합니다. 가장 지독한 것은 정확한 시간 내에 주가를 예측하는 것입니다. 주식(또는 모든 투자)은 오늘의 숫자에 내일에 대한 이야기를 곱하여 평가됩니다. 숫자는 쉽게 찾을 수 있습니다. 매출 또는 수입 또는 배당금을 가져옵니다. 그런 다음 해당 숫자가 미래에 어떻게 증가할지 합리적으로 예측할 수 있습니다. 충분히 쉽습니다. 그러나 그런 다음 그 수치에 이야기를 곱해야 합니다. 낙관주의나 비관론, 투자자들이 정치인에게 얼마나 화가 났는지, 그들이 얼마나 똑똑하다고 느끼는지, 또는 그들의 고문이 얼마나 설득력이 있는지에 대한 이야기입니다. 그것은 투자자들이 그 숫자에 대해 얼마를 지불할 용의가 있는지에 대한 배수입니다. 그리고 그 배수는 알 수 없습니다. 왜냐하면 그것은 한 순간에 사람들의 기분을 반영하기 때문입니다. 지금부터 1년 후에 낯선 사람들이 어떤 기분일지 누가 알 수 있겠습니까? 오늘 밤 내가 어떤 기분일지도 모르겠습니다.”
– 모건 하우절

그 당시에도 버크셔 투자를 권유하면 이런 질문이 돌아왔다. ‘버핏이 죽으면 어떻해?’ 이 질문을 한 대부분의 사람은 버크셔를 매수하지 않았다. 그런 질문을 받으면 나는 스티브 잡스 죽고난 후 애플을 보라고 했었다. CEO도 정말 중요하지만 사람 개인보다 기업이 가지고 있는 DNA가 더 중요하다고도 말했다. 지금 다시 버크셔를 권유해도 똑같은 질문이 돌아온다. ‘정말 버핏이 죽으면 어떻해?’ 그리고 그들은 아무도 버크셔해서웨이를 사지 않을 것이다.

애플 AAPL 13년 주가

“위대한 일을 할 수 있는 유일한 방법은 자신이 하는 일을 사랑하는 것입니다.” – 스티브 잡스

“나는 내가 하는 일을 즐깁니다. 나는 날마다 탭댄스를 추며 출근합니다. 나는 내가 사랑하는 사람들과 일을 하며, 내가 좋아하는 일을 합니다. 나는 과거가 아니라 미래를 생각하며 시간을 보냅니다. 미래는 언제나 나를 흥분시킵니다.” – 워런 버핏


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