새로 접한 재밌는 설정, 삼국지평화

왜 고리타분한 삼국지 이야기일까? 삼국지평화는 또 뭘까? 최근 즐겨 보는 EBS 위대한 수업에서 팡베이천 쓰촨대 교수의 정사 삼국지 강의를 들으면서 내 머릿속에 삼국지가 자리하고 있었는데 또 아주 우연한 기회로 ‘삼국지평화’ 이야길 들었다. 찾아서 읽진 않겠지만 삼국지평화는 근래 새로 접한 흥미롭고 재밌는 설정이었다..^^

팡베이천 교수가 유비를 언급하는 강의 도입부에서 인상적인 부분은 도원결의(정사 삼국지에는 없다고 한다. 다만 침대를 같이 썼다는 정도만 언급하고 있다고)를 맺은지 23년이 지났지만 실패만 거듭하며 별 성과를 거두지 못하고 형주의 유표에게 의탁한 채 세월만 보내고 있던 47살 유비가 화장실에 갔다가 일어서질 못하는 자신의 허벅지를 바라보며 髀肉之嘆(비육지탄 : 허벅지 살을 보며 한탄하다) 하는 장면이었다. 말을 타고 전장을 누비며 근육으로 가득 찼던 허벅지가 살만 쪄있는 걸 보면서 자신의 처지를 깨닫고 자기의 부족한 점에 대해 처음으로 각성하게 된다. 바야흐로 유비가 왕조로 레벨업 하게 되는 시작이 된 깨달음이다.

“미친 짓이란 같은 일을 계속 반복하면서 다른 결과를 기대하는 것이다.”
– 아인슈타인

유비, 조조, 손권으로 기억되거나 유비, 관우, 장비 혹은 제갈량으로 기억되는 삼국지에서 마지막까지 읽고 나서의 충격은 최후의 승자가 사마의라는 반전이었는데 근래에 접한 재밌는 설정은 ‘삼국지평화’라는 게 있어 삼국지 인물들의 전생을 초한지 인물들과 연결해서 이야기를 전개하고 있었다는 거다. 삼국지 정사와 구전으로 내려 오는 내용을 나관중이 함께 엮어 삼국지연의를 썼다는 정도로만 알고 있었는데 삼국지평화가 실제로 내려 오고 있고, 우리나라에도 책으로 출간되어 있다는 건 처음 알게 됐다.

삼국지평화 : 평화가 유행한 시대는 원대초기. 삼국지연의보다도 이전에 쓰인 삼국지 창작물로 당시 만담가였던 강사들의 화본이다. ‘평화’는 우리말로 하면 ‘구어체’ 정도 의미인데, 딱딱한 문어체가 아니라 이야기하듯 쓴 역사 소설을 가리키는 말이다.

“후한 말에 성은 사마, 이름은 모, 자는 중상(仲相)이라는 천재가 익주에 살고 있었다. 사마모는 매우 영리하고 재능이 뛰어났으나, 때는 매관매직이 성행하였던 영제 시절이라 가난한 그는 50살이 되도록 초야에 묻혀 살았다. 어느 날 그는 자신이 염라대왕이 된다면 세상을 바로잡겠다고 불평하는 원사를 써서 태웠는데 옥황상제가 그의 뜻을 알고 하룻밤 동안 임시 염라대왕을 시켰다. 옥황상제는 지옥에 350년 이상 해결하지 못한 송사들이 있는데 사마모가 이것을 공정하게 판결하면 내생에 복을 받고 그러지 못하면 방자하게 입을 놀린 대가로 영원히 지옥에 떨어질 것이라고 했다. 사마모는 자신 있게 송사를 판결해 보겠다고 했고 이에 판관이 네 가지 송사를 내놓았다. 모두 전한 초기의 사건으로 350년 이상 끌어 온 것이었다. 사마모는 문서를 읽고 원고와 피고를 모두 부르고 관련 있는 사람들도 모두 불러 이야기를 듣고 난 뒤 판결을 내렸다.”

“책은 후한 말기의 혼란과 십상시의 전횡을 묘사하며 바로 소설로 진입하는 ‘삼국지연의’와 달리 조조·유비·손권의 환생 이야기도 담고 있다. 한 고조 유방의 건국 과정에 큰 공을 세우고도 토사구팽을 당한 한신·팽월·영포가 저승의 판결을 통해 각각 이승의 조조·유비·손권으로 환생해서 한 헌제로 환생한 고조 유방에게 복수한다는 설정이 눈길을 끈다. 한신에게 천하삼분지계를 건의하고 유방에게서 독립하라고 말하는 괴철은 제갈량으로 환생해 유비에게 천하삼분지계를 건의하고 군사로 활약한다. 저승의 판결을 내린 사마중상은 사마의로 환생해 진나라 건국의 기초를 놓는다.”

독서하는 제갈량


어릴적 삼국지를 읽을 때부터 워낙 제갈량을 좋아했었다. 누구나 좋아하는 전쟁에서 돋보이는 장수나 호걸 영웅보다 전략을 세우고 지략으로 승부하는 제갈량에 눈길이 갔다. 팡베이천 교수의 강의를 듣다 보니 제갈량은 27년 동안 준비를 하고 27년 동안 실행을 한 후 54세에 삶을 마감했는데 특히 27년 준비의 대부분은 친구와의 사귐과 무엇보다 주경야독(제갈량은 12년간 농사를 직접 지었다)의 독서, 특히 제갈량의 독특한 독서법은 주로 역사서를 통해 이루어졌다고 한다. 비육지탄 후 각성한 유비가 인재를 찾아 돌아다닐 때 그때 교우를 나눈 스승(사마휘)과 친구(서서)의 천거가 결정적인 역할을 했고 친구들과의 정보 교류와 독서를 통한 올바른 정세 판단으로 천하삼분지계를 유비에게 제시할 수 있었다.

“유비가 조금 전 양양성에서 채모에게 암살당할 뻔한 일을 털어놓자, 사마휘는 유비에게 계속 그런 수난을 당하는 건 밑에 쓸 만한 인재가 없어서 그렇다고 얘기했는데, 유비는 이에 놀라면서 비록 세력이 큰 것은 아니지만 자신에게도 관우, 장비, 조운, 간옹, 손건, 미축 같은 수많은 인재들이 여럿 있다고 대답했다. 하지만 사마휘는 이에 대해 관우나 장비, 조운은 분명 만 명의 적군을 능히 당해낼 만한 용맹한 장수들이지만 그들을 제대로 부릴 인재가 없다고 했고, 간옹, 손건, 미축은 시무에는 능하나 군략은 부족한 이들이라 가장 중요한 군사(軍師)가 필요하다고 답했다. 그리고 와룡봉추(제갈량과 방통, 제갈량이 정석을 기반으로 한 완벽하게 승리할 수밖에 없는 정파같은 전략을 세운다면, 방통은 대담하고 훨씬 유동적인 상황 변화에 따른 전략을 세우는 데 능해 마치 사파와 같은 전략을 많이 세웠다) 같은 인재를 얻어야 하며, 이들 중 한 명만 얻어도 천하를 얻을 수 있을 것이라고 답했다.”

유비는 제갈량을 만난 후 승승장구했고 버핏은 그레이엄을 만난 후 승승장구했다. 제갈량과 멍거의 독서법은 비슷한 부분이 많다.

“미래를 결정하는 데 역사보다 더 나은 교사는 없습니다… 30달러짜리 역사책에는 수십억 달러의 가치가 있는 답이 있습니다.”
– 찰리 멍거

PER 주가수익비율

PER 주가수익비율은 시가총액을 순이익으로 나눈 지표로 주식 투자에서 널리 사용되는 가장 기본적인 지표 중 하나다. 그래서 누구나 PER의 개념을 알고 있고, 누구나 손쉽게 계산할 수 있다. 그런데 이 지표의 문제는 바로 그 누구나 알고 누구나 손쉽게 계산할 수 있다는 데 있다. 모두가 쉽게 알 수 있는 정보를 사용하면 과연 내 투자에 도움이 될 수 있을까?

“우리가 일반적으로 알고 있는 기업의 목표 주가는 기업의 경쟁력과 경쟁사를 고려하여 타깃 PER라는 주가수익비율을 정한 뒤 순익 기대치를 적용하는 것으로 산출됩니다. 예를 들어 A라는 기업의 타깃 PER를 20으로 잡고 2022년 순이익이 1,000억 원이라 생각하면 목표 시가총액은 2조 원이 돼야 한다는 것입니다. 과연 맞을까요? 핵심은 당해 연도 순이익 1,000억 원이 아니라 항속적으로 순이익이 얼마나 빨리 늘어날 것인지 시대가 이끄는 수요를 판별하는 것입니다.”
당신의 투자가 심플했으면 좋겠습니다.

최근에 재밌게 읽고 있는 책이다. 이 책에서 설명하는 내용이 PER를 설명하는 세상의 거의 모든 책에서 이야기하고 있는 방식이다. 타깃 PER, 혹은 적정 PER를 정하고 올해나 내년, 혹은 그 다음 해에 예상되는 순이익을 타킷 PER에 곱해서 적장가치나 목표가격을 계산하는 방식이다.

그럼 물어 보자.

타깃 PER, 혹은 적정 PER는 어떻게 정하는가? 기업의 경쟁력과 경쟁사를 고려해서 어떻게 정하는가? 단순히 기업의 과거 숫자들을 보고 정하는가? 아니면 예상되는 미래의 성장성을 보고 정하는가? 산업별로 달라져야 하나? 그리고 내가 정한 숫자가 틀리지 않았다는 걸 어떻게 알 수 있는가?

어떻게 타깃 PER를 정했다고 하자. 그러면 몇 년을 봐야 하는가? 올해 말을 봐야 하는가? 내년까지 봐야 하는가? 아니면 3년? 5년? 10년 뒤를 봐야 하는가? 그리고 예상보다 빨리 타깃 PER에 도달하면 어떻게 해야 하는가? 타깃 PER는 한번 정하면 불변인가?

단순히 순이익을 타깃 PER에 곱하면 되는가? 역시 올해 순이익인가? 아니면 내년에 예상되는 순이익인가? 내 시계열이 3년이라면 3년 뒤 예상되는 순이익에 타깃 PER를 곱하면 되는가? 순이익은 크지만 영업현금흐름이 마이너스인 기업은 어떻게 해야 하는가? 순이익의 변동성이 큰 기업은 어떻게 해야 하나?

나도 투자가 심플했으면 참 좋겠다. 이 간단한 PER 주가수익비율 하나에도 해결해야 할 물음이 한 두 개가 아니다. 위에서 대충 던진 물음에 대한 스스로의 답을 가지고 있어야 비로소 PER를 자유자재로 가지고 놀 수 있다. 누구나 쉽게 조회되고, 계산된 PER는 투자 정보로서의 가치가 거의 없다. 그냥 기업의 현재 수준만을 얘기해 줄 뿐이다. 누구나 쉽게 계산한 숫자의 보이지 않는 이면을 볼 수 있어야 한다. 그래야 비로소 PER가 투자 정보로서의 가치가 생긴다. 투자는 쉽게 보이지 않는 것을 보는 게임이다.

적정 PER 계산공식


가치평가의 대가 애스워드 다모다란 뉴욕대 교수의 밸류에이션 강의 자료 중 일부다. 성장주의 적정 PER를 계산하는 공식을 설명하고 있다. 복잡해 보이는 공식도 속으로 들어가면 단순한 공식에서 출발했을 뿐이다. 복잡함 속에 단순함을 찾아야 한다. 그러려면 먼저 스스로 복잡함 속으로 뛰어 들어봐야 한다. 심플함은 그냥 처음부터 생기는 우연의 산물이 아니라 복잡함을 관통하려는 끊임없는 노력 뒤에 생기는 것이다. 저 복잡해 보이는 식에서 PER가 무엇의 함수인지를 꿰뚫어 볼 수 있어야 한다.

나도 당신의 투자가 심플했으면 좋겠다. 그러려면 먼저 복잡한 것을 이해하려 노력해야 한다. 그리고 그 복잡함 속을 관통하고 있는 단순함을 알아 차려야 한다. 처음부터 비울 수 있는 것이 아니라 먼저 채워야 비울 수 있다. 피카소도 처음부터 심플하진 않았다.

피카소 황소그림

“PER나 EV/EBITDA 같은 배수의 장점은 시간을 절약할 수 있다는 것입니다. 나쁜 점은 투자자가 실제로 의미하는 바를 정확하게 이해하기 위해 풀어야 할 많은 경제적 가정을 통합한다는 것입니다.”

마이클 모부신