“재무제표를 잘 본다고해서 돈을 잘 버는 것은 아니다. 만일 그랬다면 회계사들이 세계 최고 부자나 최고 투자자 순위 탑에 올라가야 한다. 하지만 재무제표를 잘 보면 좋은 회사를 잘 가려낼 수는 있다. 찰리 멍거가 말한 죽을 곳은 피할 수가 있단 이야기다.
기업의 재무제표를 보고 좋은 기업인지 아닌지는 10분안에 판별할 수 있어야 한다. 이 10분 컷을 통과했다고 바로 매수하는 것이 아니라 그제서야 자신의 관심기업에 올려두고 시간을 두고 하나씩 그 기업에 대해 심층조사와 분석을 시작하면 된다. 모든 시작은 재무제표 10분 컷이다. 10분 컷이야말로 많은 시간과 에너지를 절약해주는 지름길이다.
그러기 위해서는 최소한 재무제표를 볼 줄은 알아야 한다. 어디가서 봐야 하는지도 알아야 하고 재무제표에서 무엇을 중점적으로 체크해야 하는지 본인의 재무제표 체크리스트도 이미 가지고 있어야 한다. 경쟁기업을 조사하고 그 기업의 재무제표도 살펴 봐야 한다. 재무제표 분석이 없는 투자는 대부분 투기이고, 분석과 생각없이 얻는 요행같은 수익은 오히려 본인을 파괴할 수도 있다.
기업의 성장을 볼 때 매출과 이익성장은 기본이고 영업현금흐름(OCF)과 잉여현금흐름(FCF)도 함께 봐야 한다. 좋은 기업은 OCF와 FCF가 터지다못해 폭발한다. 브랜드와 무형자산을 통한 성장이 크고 CAPEX투자가 낮기 때문이다. 경제적해자는 대부분 무형자산에서 나온다. 이는 지속적이고 높은 ROIC로 드러난다. 사내로 흘러들어오는 넘치는 FCF를 통해 자사주매입이나 배당같은 주주환원율이 높은 게 좋은 기업의 특징이다. 주주환원을 안한다면 내부유보된 현금을 추가로 사용해서 이익이 더 늘어나야만 한다. 이런 종류의 기업은 부채비율도 당연히 낮다. 이 모든 것의 흐름을 단 10분 이내에 파악할 수 있어야 한다. 이것이 투자의 가장 기본이다.
그 다음은 밸류에이션이다. 기업의 현재 거래되는 가격이 가치에 비해 싼 지 비싼 지를 본인의 관점에서 계산할 줄 알아야 한다. 이것 역시 투자의 기본이다. PER와 PBR과 같은 상대비교는 모두가 다 알고 있는 방법이다. 모두가 다 사용하거나 알고 있는 방법을 써서 남들과 다른 성과를 얻기는 어렵다. 밸류에이션을 공부할 때 비록 다 배우고 버릴지라도 반드시 절대평가 방법에 대한 깊이 있는 공부를 해야 한다. 그리고 거기서 절대평가의 단점을 보완할 자신만의 방법을 찾아야 한다.
현금흐름할인법(DCF)를 예로 들면 대부분의 분석에서 낙관적, 비관적, 일반적인 방법으로 구분하고 각각의 확률을 따져서 기업가치를 구하는 방법을 사용하지만 난 조금 다른 방법을 찾았다. 낙관적 비관적이란 수치도 너무 자의적이고 확률계산은 주먹구구를 벗어나기 힘들어서 나온 숫자에 대한 확신을 가지기 어려웠기 때문이다. 대신 나는 그 기업의 과거 10년 5년 3년 그리고 1년의 평균능력을 구해서 계산한다. 또 모두들 성장률을 매출성장이나 이익성장으로 구해서 들쭉날쭉한 값을 가져와 계산하지만 나는 훨씬 부드럽지만 정확도가 높은 제대로 된 성장률을 찾았다.
위에서 말한 이 모든 것에 기본을 구하고 자신만의 시각을 찾기 위해서는 정말 많은 독서와 경험과 사색과 대화가 필요하다. 어마어마한 시간과 에너지가 들어가야 하는데 대부분의 일반 직장인은 이미 자신의 본업이 있기 때문에 그런 시간과 에너지를 쏟고 싶어도 쏟을 수가 없다. 그래서 기업의 재무제표를 10분은 커녕 단 1분도 보지않고, 그저 구하기 쉽고 보기 편한 주식의 가격차트를 본 본인의 느낌과 감, 그리고 이 사람 저 사람의 말이나 보고서를 눈동냥 귀동냥해서 주식투자라는 걸 한다. 그 결과, 끝은 항상 주식은 절대로 하면 안되는 도박같은 게임이 된다.”
(Merry Christmas!!!)
2년 전 SNS에 썼던 글을 그대로 가져왔다. 내가 쓴 글은 이렇게 구출(?)할 수 있지만 당시 SNS 친구들과 나눴던 생산적인 댓글들은 여전히 인질로 잡혀있다..^^ 직접 투자를 거의 하지 않으면서도 많은 기업의 재무제표를 살펴 보면서 효율적으로 숫자들을 파악할 수 있는 여러 방법들에 대해 고민했던 시기였다. 의도하진 않았지만 그 고민들의 결과로 ’10초 내재가치 계산기’가 나왔고 ‘투자 전략 지도’가 나왔다.
사실 10초 내재가치 계산기는 만들 때 부터 단순 계산기로 인터넷에 공개해서 누구나 사용할 수 있도록 할 생각이었지만 이런저런 이유로 마지막에 마음을 고쳐 먹었다. 후에 하나 둘 기능들을 추가하는 바람에 처음 내세웠던 ‘간단’이란 접두어는 빼야 할 정도로 꽤 복잡해지긴 했지만, 어쨌든 나를 위해 어떤 기업이건 10초만에 원하는 결과가 바로 나오는 유용한 계산기가 됐다. 속도가 중요한 분야는 아니지만 어쨌든 애초 10분을 목표로 한 일이 10초로 단축되긴 했다. ㅋ
“주식 투자자는 다른 사람들이 동의하거나 동의하지 않아서 옳고 그른 것이 아니라, 자신의 사실과 분석이 옳기 때문에 옳은 것입니다.”
– 벤저민 그레이엄
